9月29日，零跑汽車在香港聯交所掛牌上市，成為繼“蔚小理”后國內第四家在中國香港上市的造車新勢力。然而，前一日暗盤破發，上市首日零跑汽車股價走勢也未現驚喜，開盤即遭破發，低開14.58%。破發背后，一方面目前資本市場正處動蕩期，另一方面是零跑汽車并不“漂亮”的招股書，讓資本市場缺乏信心。業內人士認為，對于零跑汽車來說，在打通上市通道獲得更多資金支持后，提速研發補齊高端市場布局成為關鍵，零跑汽車的下半場才剛剛開始。

　　破發意料之中

　　“金鐘”敲響，零跑汽車正式登陸港股市場。零跑汽車相關人士表示，本次成功上市，零跑汽車打通了境內造車新勢力主體直接赴港上市融資的通道，成為造車新勢力境內主體赴港上市第一股。

　　然而，從2015年一路“闖關”而來的零跑汽車，上市首日開盤破發，截至收盤零跑汽車股價跌超30%。其實，上市前，零跑汽車在資本市場便有些遇冷。此前，零跑汽車發布公告顯示，本次IPO全球發售1.31億股，每股售價為48-62港元之間，而從最終48港元/股的結果來看，零跑汽車將IPO的定價設在招股價的下限。同時，此前零跑汽車擬籌集15億美元，而最終融資金額則不足8億美元，不及預期。此外，在9月28日的暗盤交易中，零跑汽車已跌破發行價。

　　對于上市首日破發，零跑汽車董事長朱江明坦言，“確實不是一個很好的時間段，因為全球形勢動蕩，處在下行通道。但我們選擇上市，主要原因是我們不在乎當下的時間段，這是一個長跑。我們更關心的是真正的質量如何，盡快拿到我們的市場份額”。據了解，今年港股市場整體表現低迷，IPO交易數量下降近九成。

　　雖然股價下跌有資本市場影響因素，但也反映出投資者對零跑汽車信心不足。根據招股書顯示，2019-2021年，零跑汽車經調整凈虧損分別為8.1億元、9.35億元和26.29億元，三年總計虧損為43.74億元。同時，零跑汽車的毛利率也仍為負值。

　　而在銷量方面，盡管今年前8個月零跑汽車累計新車交付量高達7.7萬輛，并沖至造車新勢力排行榜第三位，但也陷入越賣越虧的怪圈。從入局時間看，零跑汽車與“蔚小理”同一時間起跑，而作為大華股份（002236）創始人，朱江明在視覺識別、計算機算法、物聯網等領域擁有豐富經驗，但切換至造車賽道，也許朱江明為了避開與競爭對手正面硬剛，零跑首款車型S01定位于10萬元級智能純電轎跑，但該車型上市后并未激起浪花。

　　隨后，零跑汽車轉變戰略，第二款車型T03押寶10萬元以下入門級電動車市場，成功贏得市場認可。數據顯示，去年零跑汽車銷量為4.31萬輛，其中T03銷量達3.8萬輛，在總銷量中的占比高達89%。但是，零跑汽車仍然賠本賺吆喝。數據顯示，去年零跑汽車毛利率為-44.3%，汽車銷售成本達45.19億元。按此計算，零跑汽車平均每售出一輛車便虧損超3萬元。中國流通協會專家委員會成員顏景輝認為，中低端車型提升銷量的同時，也讓車企很難獲得更多利潤，此消彼長。

　　闖入中高端市場

　　事實上，零跑汽車也意識到問題所在，朱江明表示：“從2015年創立零跑汽車到現在，我們‘闖’出一條路，以后會一如既往地‘闖’下去�！倍�他所說的“闖”下去，其中便包括“上攻”到中高端車型市場尋找增量空間。

　　去年9月，零跑汽車推出第三款量產車型——C11，補貼后售價為15.98萬-19.98萬元。零跑汽車相關人士表示：“今年7月和8月，C11已占據零跑汽車銷量的50%以上�！倍�在IPO前一晚，零跑汽車第四款量產車型——C01正式上市，售價為19.38萬-28.68萬元，是目前零跑汽車平均售價最高的車型。

　　據股書顯示，零跑汽車將聚焦價格在15萬-30萬元的中高端主流新能源汽車市場。在產品層面，零跑汽車計劃以每年推出一至三款車型的速度，在2025年底前將共計推出七款新車型。乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹表示，中高端車型市場才是車企主要的利潤來源，如果零跑汽車的產品能在該細分市場得到認可，將有效提升企業整體盈利水平。

　　同時，在研發上零跑汽車也在提速。據悉，零跑汽車還將計劃基于自研增程式技術推出車型，落地“純電＋增程”雙技術路線。上述零跑汽車相關人士表示，目前零跑汽車已實現智能電動汽車所有核心系統和電子部件的自主研發設計與生產制造，打造出智能動力、自動駕駛及智能座艙系統。

　　此外，零跑汽車也在逐步推進全球擴張。目前，零跑汽車首批T03車型已出口以色列，并通過歐盟整車形式認證，獲得歐洲市場銷售許可。招股書顯示，零跑汽車計劃2023年前在歐洲設立首家海外旗艦店。

　　不過，持續擴張下，研發資金也成為零跑汽車急需補齊的短板。2019-2021年，零跑科技的研發費用支出分別為3.58億元、2.89億元和7.40億元，研發費用所占營收比例分別為306.4%、45.8%及23.6%。這意味著，新車型規劃出爐的同時，零跑汽車也急需資金推進研發。招股書顯示，零跑汽車預計募資的近70億元中，約40%（將近28億元）將用于研發，預計的研發投入是過去3年總和的2倍。

　　業內人士表示，零跑汽車對未來已有明確規劃，此時打通上市融資渠道，資金加持下零跑汽車也將重新起跑。

關注同花順財經（ths518），獲取更多機會